„Eine Art digitales Gold”

Kryptowährungen wie Bitcoin haben keine Deckung und sind in der Regel nicht gesetzliches Zahlungsmittel. Wer sie besitzt, bekommt auch keine Dividende wie bei Aktien. Um einen Wert zu haben, müssen sie irgendwie einen Zustand erreichen, in dem die Leute nicht nur selbst glauben, dass sie etwas wert sind, sondern auch glauben, dass andere das glauben. Der zweite Teil ist entscheidend, denn meine Bereitschaft, etwas Wertvolles für eine Kryptowährung abzugeben, hängt von meiner Überzeugung ab, dass andere später dasselbe tun werden.

Um einen Wert zu haben, müssen Kryptowährungen einen Zustand erreichen, in dem die Leute nicht nur selbst glauben, dass sie etwas wert sind, sondern auch glauben, dass andere das glauben.

Damit eine Kryptowährung eine Chance auf Erfolg hat, muss sie bestimmte Voraussetzungen erfüllen: Ihre Menge muss begrenzt sein, sie muss sicher sein und sich einfach speichern und austauschen lassen. Viele Kryptowährungen erfüllen diese notwendigen Voraussetzungen, aber nicht alle haben oder behalten ihren Wert.

Das ist schwer zu sagen. Zum Erfolg von Bitcoin haben viele Faktoren beigetragen: die Weltfinanzkrise 2008 und das daraus resultierende Misstrauen gegenüber Finanzinstituten, außerdem die weltweite Verbreitung des Internets und die Open-Source-Bewegung. Jetzt, da Kryptowährungen weit verbreitet sind, geht es jedoch eher darum, sich von der Masse abzuheben. Heutzutage können Kryptowährungen aus obskuren Gründen an Bedeutung gewinnen.

Dogecoin zum Beispiel hat Wert, weil es ein ansprechendes Logo hat und Elon Musk twitterte, dass es „vielleicht meine Lieblingskryptowährung“ sei. Vor kurzem wurde ein Meme-Coin namens PNUT Coin geschaffen, nachdem Mitarbeiter des New Yorker Umweltschutzministeriums ein Eichhörnchen namens Peanut eingeschläfert hatten. Aufgrund der öffentlichen Empörung darüber sahen Anonyme Krypto-Enthusiasten die Gelegenheit, daraus Kapital zu schlagen und eine neue Coin zu schaffen. Beispiele dieser Art gibt es viele.

Der Punkt ist, dass es ohne starke Präferenzen für funktional äquivalente, privat emittierte Gelder schwer vorherzusagen ist, welche erfolgreich sein werden und welche nicht. Die Austauschbarkeit von Kryptowährungen könnte zu einem potenziell hohen Maß an Preisunsicherheit führen. Im Extremfall könnte dies zu einer vollständigen Verlagerung der Nutzung von einer Kryptowährung zu einer anderen führen, wodurch die erste wertlos würde. Es ist zumindest denkbar, dass eines Tages alle Menschen auf der Welt aufwachen und beschließen, dass sie Bitcoin nicht mehr mögen, und er wäre dann null wert.

Es gibt viele Dinge, die dazu beitragen, dies zu verhindern, insbesondere die Infrastruktur, die darum herum aufgebaut wurde, die ständigen Bemühungen, sie zu fördern, Netzwerkeffekte und dass es generell nicht einfach ist, den Glauben von Menschen in eine bestimmte Richtung zu verändern. Aber möglich ist es trotzdem. Im Moment hat Bitcoin Wert, weil die Leute denken, dass er wertvoll ist. Vielleicht wachen sie eines Tages auf und denken, dass er es nicht sollte.

Bislang haben sie das nicht getan. Menschen sehen in Bitcoin eher eine Alternative zu Gold als zu Bargeld. Er wird eher als spekulative Anlage oder Wertaufbewahrung genutzt, denn als Zahlungsmittel. Dies hat eine Auswirkung auf die Preisstabilität von Bitcoin. Das nennt man den Krypto-Multiplikatoreneffekt: Dieser misst die Schwankungen der Marktkapitalisierung einer Kryptowährung, die als Reaktion auf aggregierte Zuflüsse oder Abflüsse von Anlegergeldern entstehen. Typischerweise verändert sich die Marktkapitalisierung einer Kryptowährung stärker als die Anlagezuflüsse. Kryptowährungen, die wenig als Zahlungsmittel genutzt werden, haben hohe Schwankungen, was dazu führt, dass ihre Wechselkurse in der Praxis sehr volatil sind. Daher ist der Bitcoin für den täglichen Gebrauch als Ersatz für Bargeld nicht geeignet.

Dafür gibt es verschiedene technische Gründe. Erstens ist der Durchsatz von Bitcoin auf höchstens ein Dutzend Transaktionen pro Sekunde begrenzt, verglichen mit beispielsweise 100.000 Transaktionen pro Sekunde bei Alipay. Aufgrund seiner Knappheit und nachgewiesenen Sicherheit eignet sich Bitcoin jedoch als Wertspeicher, also eine Art digitales Gold.

CBDC steht für Central Bank Digital Currency, was ein wenig irreführend ist, da wir bereits digitale Formen von digitalem Zentralbankgeld haben, nämlich Einlagen und Verrechnungsguthaben der Banken bei ihren Zentralbanken. Dies sind die Konten, die Geschäftsbanken bei der Zentralbank halten. So wie Privatpersonen Konten bei Geschäftsbanken haben, haben Geschäftsbanken Konten bei der Zentralbank, und diese Konten sind digital. Der Begriff CBDC hat sich jedoch zu einem Begriff entwickelt, der sich speziell auf kryptobasiertes Zentralbankgeld bezieht, das auf einer Distributed-Ledger-Technologieplattform existiert, die denen für Kryptowährungen ähnelt.

Interessanterweise haben CBDCs ein Schlüsselmerkmal mit Bitcoin gemeinsam: Beide sind Formen dessen, was Ökonomen „Outside Money“ nennen. Outside Money ist Geld, das nicht verschwindet, wenn Bilanzen konsolidiert werden. Weder Bitcoins noch CBDC sind gedeckt durch andere Vermögenswerte und es gibt nichts, gegen das sie umgetauscht werden können.

Es gibt mehrere Unterschiede zwischen CBDC und Bitcoin. Erstens ist die Geldmenge von Bitcoin festgelegt, während die Zentralbank die Geldmenge steuert. Zweitens hätte CBDC, falls sie ausgegeben würde, den Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels, ähnlich wie konventionelles Geld, das von Zentralbanken ausgegeben wird, wie das Bargeld in Ihrer Tasche. Der Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels bedeutet nicht, dass Einzelpersonen und Unternehmen Zentralbankgeld akzeptieren müssen. Es bedeutet vielmehr, dass Zentralbankgeld akzeptiert werden muss, um Schulden zu tilgen.

Wie ich bereits erwähnt habe, ist der Schlüssel zu einem positiven Wert der Glaube, dass, wenn Sie ein Geld akzeptieren, es auch jemand anderes von Ihnen annehmen wird. Im Falle von Zentralbankgeld ist dieser Jemand vor allem der Staat. Drittens ist Bitcoin für jedermann zugänglich. Bitcoin existiert auf einer sogenannten öffentlichen Blockchain. Es gibt keine Hindernisse für das Halten von und Handeln mit Bitcoin, abgesehen von möglichen technischen Hindernissen beim Einrichten einer Wallet, es gibt aber Dienstleister, die sich darum kümmern.

Die Länder haben unterschiedliche Ansichten über die Zugänglichkeit. Wenn ein Land sich CBDC als digitalen Ersatz für Bargeld vorstellt, wäre es für die breite Öffentlichkeit zugänglich, bekannt als Retail-CBDC. Betrachtet ein Land CBDC hingegen als Ersatz für bestehende Zentralbankreserven, würde es nur von Banken gehalten und abgewickelt werden, was als Wholesale-CBDC bezeichnet wird. Diese beiden Arten von CBDC werden manchmal durcheinandergebracht.

Was Retail-CBDC betrifft, hat sich die öffentliche Meinung in mehreren Ländern etwas negativ entwickelt. Es gibt Bedenken hinsichtlich staatlicher Kontrolle und Datenschutz. In seiner kürzlich erlassenen Verfügung mit dem Titel „Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology“ verbietet Präsident Trump „alle Maßnahmen zur Einrichtung, Ausgabe oder Förderung von CBDCs innerhalb der Vereinigten Staaten“.

Diese Verordnung definiert CBDC recht weit gefasst – die Definition umfasst über drei Billionen US-Dollar an bestehenden Reserveguthaben, die digitale Verbindlichkeiten der Zentralbank darstellen – und wird wahrscheinlich überarbeitet werden. Es ist möglich, dass die Verordnung letztendlich nur für Retail-CBDC gilt und es der Fed erlaubt, für die Wholesale-Anwendungsfälle im Interbankengeschäft weiterhin tokenisiertes Zentralbankgeld zu entwickeln, um die Finanzmarktinfrastrukturen zu verbessern.

Ein bemerkenswertes Beispiel ist die Europäische Union, die ihre Pläne für einen digitalen Euro vorantreibt. Christine Lagarde argumentiert, dass ein digitaler Euro die Abhängigkeit Europas von externen Zahlungsnetzwerken verringern und es finanziell widerstandsfähiger machen könnte.

Die Zeit wird es zeigen. Der derzeitige Vorschlag beschränkt, wie viel digitale Euro die Menschen haben dürfen (Händler dürfen ihn gar nicht nutzen), es gibt keine Zinsen auf einen digitalen Euro und er bietet nicht das Maß an Datenschutz, das sich einige wünschen würden. Es gibt Gründe, warum diese Bedingungen auferlegt werden, aber wenn der digitale Euro andere Geldformen aus Sicht der Öffentlichkeit nicht dominiert, könnte die Akzeptanz bei einigen gesellschaftlichen Gruppen begrenzt sein.